错峰限产常态化、双碳政策等一系列政策的实施，有利于促进水泥行业长期健康发展。但随着房地产投资下降、煤炭价格居高不下，2022年水泥行业供需失衡将加剧，行业整体运行效率将明显下降。预计行业供需关系短期内难以实现实质性改善。水泥企业仍将面临业绩增长和经营现金流压力。

中国水泥行业前景稳定但疲软。CCX认为，未来12至18个月行业整体信用质量将较“稳定”状态有所减弱，但仍高于“负面”状态。

概括

2022年以来，水泥新增产能放缓。短期来看，水泥行业产能格局稳定，但产能过剩矛盾依然存在；同期，水泥产量跌至近年来最低水平，库容比处于高位，市场供应过剩加剧。

环保等政策对水泥企业的技术改造和环保投入提出了更高的要求。但短期内，多数企业的投资支出难以保证。行业内资产重组进程或将加快，水泥行业供给结构有望优化。

2022年以来房地产投资进一步减弱，极大抑制水泥需求；房地产支持政策将于2022年下半年出台，但考虑到政策传导仍需时日，且基础设施对水泥需求的拉动作用短期内难以明显改善，水泥需求仍将面临2023年的压力。

2022年，水泥价格总体呈现震荡下行趋势，均价基本回归合理区间。但煤炭价格高企将导致行业企业经营效率大幅下降，对盈利能力和经营现金水平造成压力，扩大营运资金需求，扩大债务融资规模。在增长的同时，要关注企业债务滚动情况和短期债务规模的控制。

1、分析思路

水泥行业信用基本面主要从供给和需求两个维度进行分析。供给端主要分析当前行业整体产能和产量，以及近期国家相关政策对水泥行业供给格局的影响。需求端主要分析基建和房地产投资对水泥需求的带动作用，并确定上述供需变化影响下的水泥价格走势。最后，基于当前行业环境，分析2021年以来水泥企业盈利能力、偿付能力等财务指标的变化情况。

2、行业基本面

2022年以来，水泥企业投资行为保持理性，新增产能步伐放缓。预计短期内水泥行业产能格局将保持稳定，但行业产能过剩问题依然存在。长期来看，加快淘汰落后产能仍将是水泥行业转型升级的趋势；房地产开发投资负增长、基建投资疲弱将导致2022年水泥产量创11年来新低

从水泥供应端看，淘汰落后产能、严控新增产能政策持续。水泥行业总体产能保持相对稳定，但产能过剩问题尚未根本解决，结构性矛盾依然存在。

据中国水泥网信息中心统计，截至2022年底，全国新建干法熟料生产线1598条，熟料年产能18.23亿吨。产能规模同比变化不大。但受需求下降影响，平均产能利用率同比下降。3.75个百分点至62.37%。其中，2022年全国新投产水泥熟料生产线13条，主要分布在广西、湖南、山东、江西、西藏等地，比上年减少8条。投产项目年总产能2318.8万吨，比上年减少。819.9万吨，与年初计划投产的49条生产线7333万吨的年产能总和相去甚远。这主要是由于下游需求低迷和生产成本高企，以及部分原计划的水泥熟料生产线尚未建成。按计划投资建设。同样受上述因素影响，2022年熟料产能置换将出现断崖式下滑，全年熟料产能置换仅为449.5万吨，较上年下降约90%。“僵尸产能”依然存在，还有产能更替期。“僵尸产能”。“无效产能”被新项目问题取代，导致去产能进展缓慢。在市场短期低迷的预期下，预计2023年水泥企业投资行为将继续保持理性，产能置换和新增产能投资将进一步放缓，行业整体产能格局将进一步调整。保持稳定。

产量方面，国家统计局数据显示，2021年，全国规模以上企业水泥产量23.63亿吨，同比下降1.20%；2022年1月至11月，全国累计水泥产量19.50亿吨，同比下降10.80%，产量创11年新低。从季度来看，一季度是错峰关窑淡季，但不少省市明显加大了错峰关窑力度。淡季时间延长，水泥产量同比大幅下降。二季度，疫情多地反复，房屋建设项目延期或暂停导致部分需求下降，水泥产量降幅扩大；三季度，疫情好转，但房地产持续下滑，加上北方高温等因素，水泥市场依然疲软；四季度，不少地方开工率逐步恢复，基建投资稳步回升。房地产投资利好政策持续出台，降幅趋缓。水泥产量降幅收窄。从区域来看，2022年1月至11月，全国六大区域市场中，华东、中南地区水泥产量占全国总产量的62.28%。比例变化不大，仍是我国水泥产量最高的两个地区。分省份来看，水泥产量超亿吨的省份包括广东、安徽、江苏、山东、浙江、四川、河南。与上年相比，河北、湖北、广西、云南减少4个省（区）。上述7个省份总产量8.64亿吨，约占全国总产量的44.29%，同比变化不大。综合来看，不同地区产量波动不大，行业整体区域布局相对稳定。

countedfor71.74%oftheremainingbalance,andotherleadingcompaniesaccountedfortheremainingbalance.Theyarealsorelativelylarge.Forexample,theoutstandingbondbalancesofJidongCementandRedLionGroupare7.196billionyuanand6.997billionyuanrespectively,whilesmallandmedium-sizedcementcompanieshaveissuedlessbondsoverall.In2023,samplecompanieswillneedtopayatotalof19.097billionyuanofbondsdue,ofwhich14.597billionyuanofbondswillbeduebyChinaNationalBuildingMaterialsCo.,Ltd.anditssubsidiaries.Othercompanieswillneedtopaysmalleramountsofbondsdueintheshortterm.Overall,bondissuersinthecementindustryaremostlyleadingcompanieswithstrongcreditstrengthandfinancingcapabilities,andthereislittlepressuretocentralizepayment.

However,itisworthnotingthatsincetheproductionandconsumptionofcementproductsarehighlyregional,therearelargedifferencesinthecreditlevelsofsamplecompaniesindifferentregions.Forexample,amongthesixmajorregions,thenationalproportionofcementproductioninEastChinaandCentralSouthChinaremainshigh.TherevenuescaleandprofitabilityofregionalleadingcompaniessuchasHuaxinCementandRedLionGrouphavelongmaintainedindustry-leadinglevels.Althoughaffectedbytheoverallmarketsince2022,theyhavestillmaintainedatahighlevel.CementpricesandoutputintheNortheastarelow,andYataiGroup,whoseproductioncapacityismainlydistributedintheNortheast,continuestosufferlosses,andthelossgaphasexpandedsince2021.Inaddition,theexpansionofrealestateandothersectorshasfurtherincreasedfinancialpressure.AttheendofSeptember2022,YataiGroupThegroup'sasset-liabilityratiois71.19%,whichisatarelativelyhighlevelintheindustry.Monetaryfunds/short-termdebtis0.17times,anditfacesgreatshort-termdebtrepaymentpressure.Inaddition,somecementcompaniesaremainlydeployedinasingleprovince,withsmallproductioncapacityandrevenuescale,andprofitabilityisalsopositivelyrelatedtolocaleconomicdevelopment.Forexample,TianluCo.,Ltd.,whoseproductioncapacityismainlydistributedinTibet,hasalownetprofitrateandatotalcapitalizationratiohigherthanIndustryaverage,facingcertaindebtpressure.

Overall,itisdifficulttochangethesituationofinsufficientdemandandhighrawandfuelpricesintheshortterm.Cementcompanieswillstillfacepressureonbothincomeandcost.Thedeclineinprofitsandoperatingcashlevelswillincreasethedemandforcorporateliquidity,whichwillhaveanegativeimpactonfinancingandcapital.Managementcapabilitiesputforwardhigherrequirements;whenprofitsgenerallyfallsharply,andsomecompaniesevensufferlosses,itisnecessarytopayattentiontothedebtrolloverandshort-termdebtscalecontrolofrelevantcompanies.

4。结论

Atpresent,thecontradictionofovercapacityinthecementindustrystillexists.Theimplementationofaseriesofpoliciessuchasnormalizingpeakproductionandlimitingproductionanddual-carbonwillhelpclearoutbackwardproductioncapacityandoptimizethesupplystructureoftheindustry.However,atthesametime,cementcompaniesarefacedwiththeproblemofcarbonreductionandconsumptionreduction.investmentpressurehasincreased.Undertheinfluenceofdecliningrealestateinvestmentandhighcoalprices,theimbalancebetweensupplyanddemandinthecementindustrywillintensifyin2022,andtheoveralloperatingefficiencyoftheindustrywilldeclinesignificantly.Itisexpectedthatthesupplyanddemandrelationshipinthecementindustrywillbedifficulttoachievesubstantialimprovementin2023.Costpressurecausedbyhighenergypricesstillexists.Cementcompaniesstillfacegreaterchallengesinprofitabilityandcashgeneration.Thedemandforworkingcapitalmayfurtherexpand.ChinaChengxinInternationalbelievesthatcementThecreditleveloftheindustryisstableandweakening.

[1]Hereinafterreferredtoas"ChinaNationalBuildingMaterialsCo.,Ltd."

结尾